【宝盈能源科技】碳中和主题：碳中和四大主题与十二赛道分析
在内蒙古鄂尔多斯全球零碳产业峰会上，元气森林正式发布首款“零碳”气泡水，并宣布与远景科技集团达成全面战略合作。元气森林首款白桃味“零碳”气泡水除了0糖0脂0卡外，还是净0碳时尚环保饮品。该款净0碳气泡水，相较于同类气泡水饮料，为地球减排379g二氧化碳，等于夜晚关灯2小时、18棵树1天的固碳量。
“1瓶汽水碳减排等于关灯2小时”的消息，一度登上当天微博热搜。
提起碳中和，人们往往把目光聚焦在能源、电力、工业等传统高耗能产业，很少有人将一瓶饮料、一盒牛奶、一包蔬菜与碳减排、碳中和联系在一起。
联合国全球契约组织《企业碳中和路径图》报告指出，食品饮料摆上餐桌前需经研发、收获、加工、分销、零售到储存的层层环节，每个环节均会产生温室气体。
90%以上的食品制造商碳排放主要来自间接排放，包括原料、采购、包装和物流等环节。这也意味着，一瓶气泡水从原料、工厂、货架到摆上餐桌，再到最后的包装废弃利用，想要实现“零碳”目标并非易事。
我国去年在联合国大会上明确提出，二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。今年的全国两会上，多位代表委员就此问题提出建议，例如设立绿色账户、推广低碳、健康住宅等。
一、策略：碳中和下的四大主题与十二赛道“坡长雪厚“
l 碳中和承诺的三个意义：国际关系、能源安全、经济动能
中国提出碳中和承诺，并非处于一个被动追随者的立场，而更像是主动引领者。我们认为， 积极推进碳中和目标对于中国至少有三个层面意义：
1）国际关系。中美关系的“后特朗普时代”，强化低碳目标具有国际竞合的战略背景。
2）能源安全。逆全球化风波仍未平息，重塑能源体系具有重要的安全意义。
l 碳中和承诺下的十二个“长坡赛道”
12 个细分领域的“长坡赛道”，有望受益于碳中和顶层设计下后续产业规划跟进，在未来 5-10 年增长空间高于其所属行业，包括：
① 电力脱碳解决方案：储能系统、分布式光伏、特高压；
② 终端电气化+清洁化解决方案：废钢处理、石墨电极、氢能-燃料电池、生物燃料（生物 柴油）、装配式建筑；
③ 节能提效解决方案：功率半导体（IGBT）；
④ 排放绿化解决方案：生物降解塑料、塑料回收、CCUS。
l 电气化趋势下测算电力供给缺口下的最终解
历史数据表明，经济增长（GDP 现价）与发电量高度线性正相关，假设 2030 年每单位 GDP 耗电量与 2018 年保持不变，按未来 6%的增速测算，预计 2030 年中国名义 GDP 有望达到 29 万亿美元，因而，我们测算经济活动来带的 2030 年的总电力需求或达到 145249 亿 KWh， 同时叠加汽车电气化带来的新增用电需求 2255 亿 KWh，保守估计 2030 年总共用电需求或 达到 147054 亿 KWh。
在发电结构方面，我们需要考虑：
（1）火电占比或受到“碳中和”目 标的约束（2030年非化石能源占一次能源消费比重将达到 25%左右），我们预计 2030 年 继续下降，保守估计占比需要在 70%以下；
（2）水电对于选址的要求较高，从国内来看新建大规模的水电站概率较低，我们预计水电与经济增长基本同步，到 2030年保持5%左右的复合增长；
（3）光伏和风电方面，到2030年两者累计装机容量不低于12 亿 KW。虽然光伏和风电的发电效率存在一些差距，我们暂且假设比例为 1:1（对总体测算影响结果并不大），即装机容量各为6亿KW。
二、电力：看好向新能源转型的传统电力企业
新能源发电：未来30年有望迎来较明朗的成长机会，“十四五”期间行业规模 CAGR=20%。中国定下2030年前碳达峰、2060年前碳中和的新目标。根据国家气候中心观点，如果中国可以建成67%的高比例风光电，将有能力实现 1.5℃温控目标和碳中和目标，也意味着 2050 年风光发电是 11.1 万亿度，其中风电是 7.6 万亿度，光伏 3.5 万亿度；相较于2020年（风电4665亿度、光伏2605亿度）有 13-20 倍的提升空间，未来30年CAGR=10%。预测国内风光发电量“十四五”CAGR=20%，2020-30 年 CAGR=16%。
新能源平价上网并不等于平价利用，新项目盈利能力承压。当前机制设计中消纳成本还难 以有效传导。根据中国人民大学研究测算，若中国 2030 年达到 20%-30%的风光渗透率， 可能带来全社会度电成本增加 3.1-5.9 分；芝加哥大学研究显示，美国实施可再生能源配额制的区域，7年后可再生能源电量比例提高 2%零售电价提高 11%，12年后可再生能源电量比例提高5%售电价提高了17%；英国 Drax 研究指出，风光伏发电占比每增加一个百分点，系统平衡成本就增加约0.1英镑每兆瓦时。我们判断，额外的消纳成本对发电企业的盈利压制将体现在 1）辅助服务支出 2）储能成本 3）市场化交易与 4）弃电率提升。
关注电价与成本的剪刀差，负荷预测与交易能力将决定运营商 alpha。随着风光全面平价/ 电价市场化提速/新路条竞价/强制储能要求等政策不断深入，且参与者内卷式竞争，新项目 IRR 承压；加之补贴资金拖欠一直未能得到彻底解决，集中式项目国进民退趋势明显。新项目的盈利能力取决于成本下行和电价交易的剪刀差，有较强负荷预测/交易策 略的新能源运营商在带曲线的市场化竞价中有望获得超额回报率，区域层面市占率较高的多元化发电主体（水火风光核等）可以统筹发电权坐拥核心竞争力。
三、煤炭：供给侧下行或快于需求侧
l 供给侧：动力煤供给更加集中，焦煤供给或受限
按规划，除三大基地外，其余基地产能规划趋向收缩。据发改委《全国矿产资源规划 2016-2020 年》，全国共14个煤炭基地，包括神东基地、陕北基地、新疆基地等，合计 162个煤炭矿区。而据《煤炭工业“十三五”规划》，从各个煤炭基地所处的地理位置、煤矿条 件等因素考虑，未来煤炭开发总体布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部，仅有陕、内蒙古、陕北基地、神东基地以及新疆基地可进行适度的产能扩张；而由于新疆地区由于 地理位置，煤炭市场相对封闭，供给变化对国内其余市场基本不产生明显影响。因此，未来除神东基地、陕北基地、新疆基地之外，其余基地煤炭新增产能均受限，且需要陆续退出落后产能。
l 需求侧：动力煤、焦煤需求均偏负面
我国较早起步降低煤炭消费占比、优化能源消费结构。我国能源结构优化、降低煤炭消费起步较早，早在 2001 年，《国民经济和社会发展第十个五年计划能源发展重点专项规划》 就提出要优化一次能源结构，减少煤炭终端消费的数量。之后的能源发展规划中这一目标被不断明确和加强，《能源发展十一五规划》要求 2010年煤炭在一次能源消费中比重下降3个百分点，《能源发展十二五规划》进一步要求 2015年煤炭消费比重降低到65%左右。
动力煤需求主要集中于电力和四大高能耗产业，19 年占比超过 80%。将动力煤（原煤扣除焦煤）下游需求进行拆分，其中电力占据 51%，其余占比较高的为四大高能耗行业，分别为建材、化工、供热和冶金。
碳达峰、碳中和背景下，动力煤下游需求偏负面。动力煤下游中，电力及几大高能耗产业， 在碳达峰、碳中和背景下，均是削减趋势。电力行业，虽然目前火电具有灵活性，对于调峰有较为重大意义，但伴随着储能设备的发展，未来大幅提升风电、光伏等新能源占比或成必然，电力行业对动力煤需求或逐步下行；但从能源安全角度考虑，由于火电最为传统且稳定，火电装机或仍将维持一定比例。建材、化工和冶金行业，动力煤主要作为能源供 应方式，未来降低动力煤消费、需求或为必然；而供热则较为特殊，但同样有正在逐渐发 展的解决方案，包括进一步开发利用工业余热、大力发展被动式保温建筑等等。因此，整体来看，动力煤下游需求在碳达峰、碳中和的大背景下，未来需求偏负面。
四、钢铁：碳政策下的钢铁结构性投资机会
l 钢铁或需要在 2025 年之前碳达峰
国内钢铁行业碳减排研究和国企碳减排实践起步早。国内钢铁厂从本世纪初开始实践钢铁 低碳生产技术，这些技术在原理上主要包括三大类：提高能量利用效率、提高副产品利用效率、新近的突破性冶炼技术。
l 碳减排或推高生产成本 122 元/吨
钢铁初步减排技术选项较多，深度减排需要全新工艺。据力拓中心报告，中国十二五发展 规划中提出的 25 项主要工艺改进技术若都得到了积极的推广和采纳，则可给尚未采用这些 技术的钢企带来总 CO2减排潜力为 0.9 吨 CO2/吨粗钢，约占 40%的粗钢碳排放。总体来看， 实现了余热回收及再利用的新技术工艺（如轧钢余热回收技术、喷吹煤粉技术、回收高炉 煤气技术、球团废热回收技术、厚料层烧结技术、降低漏风率技术、干熄焦技术以及煤调 湿技术）的推广较为容易，在减排的同时提高了经济效益，是当前成本较优的技术选择。
在当前技术条件下，钢铁行业碳减排 30%需总投资 2 万亿。不同高能耗行业边际减排成本 曲线差异很大，当前技术条件下要实现相同的减排量，交通、造纸和有色金属部门边际减 排成本最高，减排难度最大，电力部门边际成本最低，减排难度最小，石油炼化、化工、 非金属、钢铁部门减排难度适中。
长期看，钢铁生产成本上行推动供给曲线上移，产量或下降。钢铁企业减排一次性投入大， 如 1000 万吨产能钢厂投资额高达 146 亿，部分区位优势较差的钢厂或选择退出市场。如果 钢铁行业减排 30%，吨钢折旧成本上升 122 元，将会推动供给曲线上移，在需求曲线不变 的情况下，产量可能减少、价格可能上行。
l 关注高强钢、不锈钢及特钢等投资机会
碳减排将促使钢铁行业扩大资本开支，折旧成本上行，长期供给曲线将上移，对钢材产量 和价格分别是负面影响和正面影响。对钢铁行业的会带来结构性的影响，比如由于北方碳 价格更贵、减排压力更大，钢铁产量可能从北方向南方转移，更加接近消费地，有效缩短 运距。
五、有色：碳中和对有色行业的影响
碳中和对有色行业工业金属（如铜、银），新能源金属（如钴、锂、镍）的影响主要为需求 端明显的正向提振作用，影响偏正面；对电解铝行业的影响则有供给、需求、成本曲线三 重维度，正负影响均有。
l 铝：供给释放再受限，成本曲线陡峭化抬升合理价格中枢
2020年有色金属冶炼及压延加工业用电量在全国占比为8.6%，其中铝冶炼占比约80%；据上海钢联，2019年国内电解铝能源结构中，火电占比合计约90%，水电等占比仅 10%，且在电解铝冶炼中，用火电生产1吨铝电力环节排放CO2约11.2t，用水电生产吨铝几乎不排放CO2，因此电解铝在有色行业碳排放中占比最大。碳交易所披露数据表明，2020年国内电解铝行业CO2总排放量约为4.26亿吨，约占全社会CO2排放总量的5%。
l 供给端影响：以小见大，内蒙政策具有指导意义
2017年供给侧改革划定行业天花板，目前产能新建已接近尾声。2017年供给侧改革划定行业供给天花板为4500万吨，截至 2021年2月，全国电解铝已建成产能4420万吨，运行产能 3936 万吨，行业天花板将至，产能新建已近尾声。
内蒙能耗控制开先例，供给释放再受限。因2019年双控考核未达标，2021 年 2 月 25 日， 内蒙发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》（征求意见稿），提 出对高耗能行业结构进行调整。对电解铝重点的影响在于：1）严禁新增：从2021年起，不再审批新增项目建设，确有必要建设的，须在区内实施产能和能耗减量置换；2）节能改 造：2021- 2023 各盟市分年度至少按照 40%、40%、20%的进度完成全部改造任务，火电 实施灵活性改造；3）调整电价：取消蒙西地区折算电价，自备电厂按自发自用电量缴纳政 策性交叉补贴，对电解铝行业执行阶梯电价政策。
l 成本端影响：火电铝成本预期逐步增加，抬升行业成本中枢
2020年12月16日，苏州市发改委发布 《关于江苏东方盛虹股份有限公司自备热电厂转为公用电厂的函》，正式批准江苏东方盛虹股份有限公司（未上市）盛泽热电厂转公用。未来自备电厂将面临日趋严格的环保核查和高效产出比等指标限制，存在被关停和逐步国有化的可能。
此外，参考内蒙规定， 自备电厂需按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，我们认为未来自备电厂优势或逐步被消除，部分低成本火电铝将受到负面影响。
综合来看，碳中和大背景下，电解铝作为高能耗行业之一，我们认为政策将导致铝企供给 和成本出现分化；其中主要分布于云南的水电铝及成本相对稳定的再生铝优势将日益凸显， 部分火电铝成本可能将抬升甚至关停。
l 需求端：受益于汽车轻量化及光伏，稳定增长可期
全球新能源汽车行业需求高景气周期开启。2020年11月2日，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035 年）》，规划到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，国内新能源汽车产销有望长期向上。
碳中和承诺以及碳排放政策奠定欧洲电动化基础，是海外电动化的强约束。在低碳行动带动下，部分海外国家对碳达峰和碳中和等内容做出承诺，交通领域电动化是降低各国碳排放的重要抓手。
根据欧盟碳排放政策要求，2020年95%的乘用车需达到平均碳排放95g/km的门槛，2021年需全部乘用车达到95g/km的排放要求，对于不能达到的车企，2019年起，每超出目标值1g/km，需缴纳95欧元，以碳排放政策促进欧洲车企全面转向电动化。
l 白银：受益于光伏和汽车电子需求增加，白银供需格局持续改善
碳中和趋势下，光伏作为新能源在能源结构中的占比将大幅提升，而制造、交通和通讯等产业电气化和智能化趋势也在持续增强。
白银作为目前重要的电接触材料、焊料、感光材 料和和催化剂，已成为光伏新能源和电子电器领域中不可或缺的基础材料。
2019 年白银在工业领域中的需求占比约为51.5%，其中光伏需求占比约为10%，电子电器及焊料需求占比约为5.1%。21-25年白银需求的主要增量我们认为是来自于光伏和汽车电子两个领域。
六、电新：新能源产业发展逻辑深刻变化，重塑未来能源供给结构
l 发电侧：风光是碳中和生力军，逐步迈向存量替代阶段
BoloombergNEF 预测，2020-2050年全球平均年光伏装机267GW，到2050年全球一半发电量将来自风电和光伏。预计到 2050年，全球光伏装机将达到8500GW，风电装机6000GW，光伏和风电将占到全球电力装机的71.5%，可再生能源将占全球发电量86%。我们认为，“碳中和”有望推动新能源年均装机中枢上移，行业进入高质量发展的新阶段。光伏、风电作为主要的新增电源，是实现能源替代，开启零碳时代的生力军。
2020年非化石能源占一次能源消费比重15.9%；预计2025年和2030年全部非化石能源占一次能源消费比重达到20%和25%。
截止到2020年底，光伏、风电累计装机分别达到253GW和 281.7GW，综合考虑发电小时数及资源禀赋等因素，我们预计“十四五”期间光伏年均新增装机中枢抬升至70-90GW，风电年均新增装机中枢抬升至0-40GW。
产业链集中度快速提升，强者恒强局面已经形成。上游硅料、硅片行业洗牌已基本完成，行业格局基本稳定；疫情过后，尺寸变化及品牌、渠道优势加速电池片、组件环节集中度提升。以组件环节为例， 头部企业继续加速扩张，2019年产量 CR10 接近 70%；疫情影响下，订单加速向一线厂商倾斜，结合各龙头厂出货规划，预计2020年达到 85%左右。
持续推动技术进步加速，迈向低电价时代。光伏转换效率持续提升，行业技术仍处于快速革新状态，行业竞争格局逐渐从规模竞争向优势技术和规模效应相结合转变。得益于制造端的技术进步，通过提高效率、减少材料消耗和用地面积等，2010-2020度电成本成本下降89%。未来的成本下降在系统应用端仍有挖掘潜力，高效的系统解决方案将主导未来光伏电力LCOE 的进一步下降，打开光伏行业新的一片蓝海。
新能源估值系统性提升，风电估值有望迎来修复。我们认为，在坚持市场化发展的背景下，度电成本仍然是不同能源之间竞争的核心要素。从行业竞争格局来看，中长期看行业向大功率机 型发展，行业从价格竞争走向全生命周期度电成本竞争，龙头厂商竞争优势将更加凸显，行业格局也将进一步集中，优质风电企业将直接受益。
电网侧：碳中和支撑电网建设需求，关注特高压、信息化、调度系统以及配网节能。电网是一个需要时刻能量平衡复杂系统，传统能源结构以火电为主，终端用电规律可测，通过控制火电的输出功率，配合抽水蓄能进行昼夜峰谷调节，基本可以维持系统的稳定性。碳中和背景下，发电侧新能源装机量持续提升，用电侧新能源车广泛接入，电力系统的调节压力凸显。
从碳中和对电网系统要求看，能源基地与负荷之间区域分布不均主要是通过特高压输送，多能互补主要通过电网信息化建设和新一代调度系统协助调解，储能系统协助一二次调频，减少发电系统输出功率波动性。
此外，碳中和要求下电网节能减排要求增加， 原有配网节能和园区级综合能源业务或加速，带动相关企业订单增加。
十四五纲要推出，碳排放重要性凸显，电网建设需求支撑明显。2021年3月13日，新华社公开了正式版的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，推进能源革命，建设清洁低碳、安全高效的能源体系。提高能源供给保障能力， 十四五期间非化石能源占能源消费总量比重提高到20%左右，推进以电代煤。
可再生能源转型催生电网建设需求，规划提出提高特高压输电通道利用率，我们认为输电端的火电和 储能基础设施是提升利用率的重要保障，有助于提升清洁能源的传输比例。
国网“碳达峰、碳中和”行动方案已出，从电网建设、调度消纳、节能增效和减排等方面 助力能源结构转型。行动方案主要包括以下四大方面：1）推动电网向能源互联网升级，着 力打造清洁能源优化配置平台。2）推动网源协调发展和调度交易机制优化，着力做好清洁 能源并网消纳；3）推动全社会节能提效，着力提高终端消费电气化水平；4）推动公司节 能减排加快实施，着力降低自身碳排放水平。
七、机械：碳中和主题下的机械行业赛道梳理
l 光伏设备：新增装机预期提升、政策保障、新技术迭代推动设备需求向上
碳达峰碳中和将从两大方面有力支撑光伏设备行业的长期稳定发展。一方面是政策引导下光伏作为核心清洁能源的需求提升，光伏新增装机提升有望带来光伏设备需求的长期稳定增长。据国际能源署（IEA）20 年11月的预测，21年全球光伏（新增）装机容量为142GW，2020-2025 年均新增有望达到165GW。
另一方面，市场驱动促进企业对更低成本新技术的不断探索，从而带来生产设备的迭代更新需求。1）光伏电池向大尺寸迁移的替换需求。受益于大尺寸电池对终端 BOS以及LCOE 成本的降低，包括182mm与210mm在内的大尺寸硅片/电池片或逐渐淘汰较小尺寸的产能。据 PVInfoLink 预计23-25年大尺寸的市占率有望从20年的2%提升至70%。2）技术迭代加速HJT等新技术渗透率提升。类似于PERC技术对BSF电池的替代，HJT、TopCon等技术凭借对生产步骤的简化，或更高的单片转化效率有望成为下一代电池技术主流。
八、汽车：“碳中和”促进汽车新能源化
l 汽车行业走在“碳中和”前列
交通运输行业是碳排放的主要来源之一。基于2018年数据，中国有10%的碳排放来自于交通运输部门，包括陆运、航运以及空运碳排放。汽车承担了较大一部分的乘客和货物运输，是未来“碳中和”大发展趋势下继续降低碳排放潜力较大的行业，未来将面临更加多的挑战。
由于节能减排是过去几十年汽车行业重点关注和投入的方向之一，且全球多国也把汽车行业作为节能减排的重点行业，并制定了降低油耗和CO2排放的政策框架和发展目标。中国政府也在 2020 年10月印发了《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，为汽车行业的节能减排和绿色发展方面制定了中远期政策框架，即持续的节能减排和新能源化。因此，从这个角度来说，我国的汽车行业走在了努力实现“碳中和”的前列。
除了制定产业发展规划之外，工信部和中国汽车工程学会在 2020年10月也编制发布了《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》（简称“路线图 2.0”），从技术路线层面为汽车行业的发展 指明了明确的发展方向。路线图2.0提出，以2025年、2030年、2035年为关键节点。预计至2035年，我国节能汽车与新能源汽车年销售量各占50%，汽车产业实现电动化转型。燃料电池保有量达到100万辆左右，商用车实现氢动力转型。总体而言，我们认为，在“碳中和”的大发展背景下，汽车行业从现在到2035年的发展方向和路径基本已经明朗。对于行业里面的公司来说，未来十多年是一个与时间赛跑的过程。
l 新能源汽车：方向明确，增长加速
2019年之前，政府补贴是新能源汽车行业发展的主要驱动力之一。2019年6月26开始， 新能源汽车补贴全面退坡，400公里以上续航里程的纯电动汽车补贴下降到2.5万元，同时取消地方政府补贴。在成本下降和高品质新能源车型不断推出的2020 年，国内新能源汽车市场在下半年实现了较快的增长。考虑到成本和售价的进一步下降，造车新势力以及传统大型汽车集团的新车型的持续推出，我们认为国内新能源汽车2021年有望实现较快的增长。
结合《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》以及行业发展趋势，我们预计国内新能源汽车销量有望在未来几年保持较快的增长，总销量从2020年的131万辆，增长至2025年的654 万辆，年复合增速38%。
九、金融：碳交易制度完善，绿色金融迎发展
绿色金融或迎来快速发展期，碳交易制度不断完善。为落实碳达峰碳中和重大决策部署， 绿色金融迎来发展良机，行业成长空间广阔。银行业方面，碳减排促使传统行业进行技术改造、绿色新兴行业蓬勃发展，进而创造大量投融资需求，银行业迎来发展良机。政策也有望从风险权重、不良容忍度、再贷款再贴现等多方面支持绿色金融发展，银行需逐步增加绿色信贷投放，并适当压降棕色资产，以改善信贷结构，把握碳达峰发展机会。
l 碳达峰碳中和部署，绿色金融机遇显著
绿色金融行业覆盖面较广，体系建设不断完善。绿色金融指为支持环境改善、应对气候变 化和资源节约高效利用的经济活动，覆盖行业面较广，主要包括环保、节能、绿色交通等 行业，可通过绿色信贷、绿色债券、绿色保险等金融工具提供支持。自 2016 年起，构建绿 色金融体系的措施不断完善。国务院先后于六省（区）九地设立绿色金融改革创新试验区， 央行颁布一系列政策，促进绿色金融的发展，如纳入 MPA 考核、纳入 MLF 担保品范围等。
落实碳达峰碳中和重大决策部署，绿色金融迎来发展良机。中央积极落实重大决策部署，中央经济工作会议强调“加大对绿色发展的支持”，央行2021年工作会议中将绿色金融体系建设列为重点工作之一。截至2020年末，中国绿色贷款余额近12万亿元，居世界第一；绿色债券余额 1 万多亿元， 居世界第二，在绿色金融领域已有较好基础。在落实碳中和的过程中，传统高碳排放行业需逐渐向清洁能源转型，光伏等绿色新兴行业则有望迎来快速发展期，均有较大的投融资需求，为绿色金融发展创造机遇，而信贷作为绿色金融最主要的融资方式之一，银行业绿色信贷发展空间广阔。
碳中和引导银行改善信贷投放结构，绿色贷款风险权重或下调。目前绿色金融政策引导银 行改善信贷投放结构的导向已较为明确。中国人民银行发布的《绿色金融发展报告（2018）》 中提到可适当降低绿色贷款的风险权重，2020 年 11 月颁布的全国首部绿色金融领域法规 《深圳经济特区绿色金融条例》中则提及开展降低绿色资产风险权重和提高棕色资产风险 权重的试点、提高绿色信贷不良容忍度、运用再贷款再贴现支持绿色信贷发展等措施。
优先布局绿色金融业务的银行，有望抢占发展先机。衡量银行业的的绿色金融业务可从两个层面。一是战略层面。重视绿色金融业务的银行，多会采用赤道原则（参照国际金融公司的可持续发展政策与指南建立的一套自愿性金融行业基准，旨在判断、评估和管理项目融资中环境和社会风险），行内信贷资源、系统建设、人员配置和考核机制等方面，均会有一定倾斜。截至目前，兴业银行等7家国内银行均采用赤道原则，有望享受绿色金融发展红利。二是绿色金融规模。截至2020年6月末，国有四大行和兴业银行绿色信贷规模处于领先地位。大行作为信贷的的主要供给者，绿色信贷投放经验丰富，未来其绿色金融竞争 优质有望继续保持。而兴业银行已深耕绿色金融15年，且其绿色信贷占全行贷款比例近 30%，有望受益于政策红利而再上一层楼。
l 碳交易：助推能源低碳转型，拓宽券商业务边界
碳交易是碳中和的有效路径之一，有助于推动企业向能源低碳转型。碳排放配额通过免费分 配和拍卖进入一级市场，在二级市场流通转让，企业碳排放量为碳排放配额+国家和政府自愿 减排量+二级市场周转额度。
碳交易是政府为完成控排目标采用的一种政策手段，即在一定的 空间和时间内，将该控排目标转化为碳排放配额并分配给下级政府和企业，通过允许政府和企业交易其排放配额，最终以相对较低的成本实现控排目标。从发达市场的经验看，碳交易已在欧美国家趋于成熟。如 2005 年欧盟成立排放交易体系，是目前全球规模最大、体制最为成熟、涉及的行业最为广泛的碳交易所之一。该交易所对成员国给予每年一定的碳排放配额， 并且通过配额逐年递减的方式以达到控制碳排放的目标。此外，对于未达标的情形，相关部门将处以一定的罚款。
政策推动碳交易制度完善，奠定碳金融市场良好基础。2011 年 10 月国家发展改革委印发 《关于开展碳排放权交易试点工作的通知》，批准北京、上海、天津、重庆、湖北、广东和 深圳等七省市开展碳交易试点工作。
2013年6月18日，深圳碳排放权交易市场在全国七家试点省市中率先启动交易，此后其他试点陆续开始交易。从历史交易价格看，各地区存在一定差异，北京、上海地区碳排放日均成交价高于其他地区（20-40元/吨左右）。
2017年12月，发改委发布《全国碳排放权交易市场建设方案（发电行业）》，明确了全国碳市场 建设的基本原则、基本要素和基本框架等。
2021年1月，生态环境部发布《碳排放权交易 管理办法（试行）》，标志着全国碳市场发电行业第一个履约周期正式启动，愈 2000 家发电企业将分到碳排放配额。政策逐步推动碳交易制度完善，将为碳金融市场奠定良好基础！